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                                                                                                                              <kbd id='WXu29X0pg'></kbd><address id='WXu29X0pg'><style id='WXu29X0pg'></style></address><button id='WXu29X0pg'></button>

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                                                                                                                                              <kbd id='WXu29X0pg'></kbd><address id='WXu29X0pg'><style id='WXu29X0pg'></style></address><button id='WXu29X0pg'></button>

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                                                                                                                                                              <kbd id='WXu29X0pg'></kbd><address id='WXu29X0pg'><style id='WXu29X0pg'></style></address><button id='WXu29X0pg'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='WXu29X0pg'></kbd><address id='WXu29X0pg'><style id='WXu29X0pg'></style></address><button id='WXu29X0pg'></button>

                                                                                                                                                                          澳门电子游戏网站:汇丰:这四个货币在G10中最脆弱 你要“小心翻车”

                                                                                                                                                                          2019-02-07 03:25 IVT新闻站

                                                                                                                                                                            2019年全球经济放缓的可能性正在慢慢增加,一旦成真,G10国家将无法独善其身。经济的波动会影响到汇率,G10国家中最脆弱的主权货币是哪几个呢?

                                                                                                                                                                            汇丰银行近期发布的报告指出,2019年G10货币的主要风险将集中在私营部门的债务杠杆上。随着G10经济体大多已经没有进一步宽松的余地,未来各大央行更多会采用量化宽松的方式执行货币宽松政策。汇丰指出,在这样的背景下,加元、瑞郎、挪威克朗和瑞典克朗是G10货币中最为“脆弱”的存在。

                                                                                                                                                                            汇丰特别指出,虽然有些国家的政府债务也非常高,但考虑到未来量化宽松的模式正是央行购买政府债券。而私营部门的债务根本入不了央行的眼,更不要说在低息环境下的市场投资者了。所以对于汇率而言,最大的风险正是私营部门的杠杆。

                                                                                                                                                                          (过去一年里,加元、瑞郎、挪威克朗和瑞典克朗对美元的跌幅达到6%-12%)

                                                                                                                                                                            来自私营部门的危机

                                                                                                                                                                            私营部门债务一般指的是家庭负债和公司负债。如上文所言,这些债务是无法得到央行的托底的。即使在上一轮量化宽松期间有部分央行购入了公司债,整体的规模也很小。例如欧洲央行的企业债购买计划只占到整体资产负债表扩张的7%。

                                                                                                                                                                            汇丰认为,随着名义增长的放缓和更加紧缩的市场环境,私营部门的负债将会在2019年面临更大的风险。

                                                                                                                                                                            下图展示的是截至去年三季度G10经济体家庭和企业负债占GDP的比重以及自2007年以来的变化。横轴反映的是整体负债的压力,纵轴显示了负债的增长速度。可以很明显地看出,瑞典、挪威、瑞士和加拿大的私营部门负债与GDP的比率都超过了200%,而2007年以来的增幅也均超过了40%。

                                                                                                                                                                          (G10国家私营负债额与GDP的关系以及2007年以来的增速,来源:汇丰、BIS)

                                                                                                                                                                            汇丰同时也注意到,在这张表的另一端,美国出现了最为明显的去杠杆态势,整体私营部门负债与GDP的比重是所有G10国家中最低的。此外,日本的家庭和企业负债也呈现了双双减少的走势。虽然说这两个国家的国债规模都出现了大幅上升,但这并不是引起后QE时代经济脆弱性的原因

                                                                                                                                                                          (日本、美国都在努力降低私营部门杠杆,来源:汇丰、BIS)

                                                                                                                                                                            相关货币或遭遇双重风险

                                                                                                                                                                            汇丰指出,对于瑞典、挪威、瑞士和加拿大而言,高企的私营部门杠杆将会带来双重风险。首先是周期性风险,如此高的负债杠杆将会使央行对于快速加息畏首畏尾,从而使得汇率表现不佳;此外,如此高的负债规模很有可能造成更具破坏性的市场动荡,从而形成结构性风险。

                                                                                                                                                                            高负债将会拖累经济发展

                                                                                                                                                                            从周期而言,这四个国家在次贷危机之后都有过通过极度宽松的货币政策拉动经济的时期。随着货币环境逐渐收紧,这种通过信贷增长拉动经济的方式很难在短期内再看到。所以持有这四种货币本身就不符合投资的逻辑,尤其是与大力去杠杆并且有着充分加息空间的美国(美元)相比。

                                                                                                                                                                            另一个显而易见的原因是,高债务杠杆意味着加息对于债务负担的影响会非常大。下图展现了四国非银私营板块的偿债比率,大都在次贷危机后出现了一波上扬,不过加拿大看上去是最值得担忧的那一个。该国的私营部门负债增长主要来源于房产,但2018年加拿大房产的价格已经基本停止了增长。

                                                                                                                                                                          (四国非银金融部门偿债比率,来源:汇丰、BIS)

                                                                                                                                                                            结构性风险正在升高

                                                                                                                                                                            汇丰指出,对于这四个国家而言,更大的负面风险会是负债规模持续上升、经济增长缓慢且无法实行货币宽松政策,这将会导致这些国家出现大量的违约和债务重组情况。虽然这并不是最有可能的情况,但却是债务违约形成恶性循环之后的必然现象。